Combien vaut mon entreprise ?

On se base sur l’étude du secteur d’activité, des concurrents ayant un profil similaire, des transactions comparables et des principaux indices boursiers pour déterminer la valeur. On peut observer sur une période les multiples de valorisation des entreprises du secteur, en gardant bien en tête les critères de taille, de risque et la temporalité. La difficulté est de sélectionner des critères homogènes pour l’échantillon des entreprises comparables ou « peer group ». Les analystes comparent des ratios identiques sur un secteur donné. La tâche est d’autant plus facile s’il s’agit d’entreprises cotées en bourse. L’avantage de l’approche comparative est d’être ancrée dans le réel et de donner à un instant t un aperçu des prix du marché. L’inconvénient est que cette valeur est volatile puisqu’elle suit les tendances du marché à la hausse (bulles spéculatives) comme à la baisse. En l’absence d’autres firmes à comparer, il est impossible d’appliquer la méthode.

On se tourne vers l’avenir pour calculer les flux de trésorerie futurs que vont générer une entreprise pour estimer sa valeur. Qui dit activité dit risque c’est pourquoi on va appliquer un taux d’actualisation, prenant en compte le risque, à cette trésorerie future. L’idée est d’investir sur un potentiel de développement générateur de richesses à long terme. Les principaux flux considérés sont les cash-flows (pour les sociétés en croissance), les dividendes distribués aux actionnaires (pour les sociétés industrielles matures) et les bénéfices. Plusieurs méthodes existent : Gordon-Shapiro, Bates et DCF ou la méthode dite des « free cash-flows ». C’est cette dernière qui est la plus utilisée de nos jours.

La valorisation de l’entreprise se fait en mesurant sa capacité à faire des bénéfices. Il faut déterminer la somme actualisée des flux de trésorerie futurs en laissant de côté les dettes. On va prendre en compte les « cash-flows » du départ et du futur en n’oubliant pas d’intégrer dans la réflexion le coût du capital. La formule de calcul est la suivante :

En complément des méthodes précédentes, les analystes peuvent compter sur des ratios pour évaluer la valeur d’une entreprise. Un des ratios le plus utilisés est le PER ou « Price Earning Ratio ». Il exprime le prix de marché d’un titre d’une entreprise. Si la société est cotée, son PER est égal à sa capitalisation boursière. Sinon, on prend le rapport valorisation / bénéfice net. Pour valoriser une entreprise, on compare son PER avec le PER du secteur d’activité c’est-à-dire le délai de récupération de l’investissement. Un PER bas est le signe d’une entreprise bon marché.

Exemple : le titre d’une action vaut 100 € sur les marchés boursiers et son bénéfice par action est de 10 €. La société en question a un PER de 10 (100 / 10). L’investisseur mettra dix ans à récupérer son apport initial : on dit qu’il capitalise dix fois ses bénéfices. Si le PER est plébiscité pour sa simplicité d’utilisation et son efficacité, ce ratio seul ne peut donner la juste valeur d’une entreprise.

Le PBR ou « Price to Book Ratio » est utilisé dans le cadre des méthodologies comparatives. Il se calcule en faisant le rapport entre la capitalisation et l’ANC (pour actif net comptable de l’entreprise ou par action). Comme nous l’évoquions, l’actif net comptable est la soustraction de l’actif comptable par les dettes. Si vous obtenez un PBR inférieur à 1, la valeur réelle est inférieure à la valeur comptable donc l’entreprise est probablement sous-évaluée et inversement.

Enfin, le PSR pour « Prince to Sales Ratio » détermine combien de fois le chiffre d’affaires d’une entreprise est intégré dans sa valorisation (multiple de vente). Ce ratio suppose que le CA est un indicateur fiable de la valeur d’une société et que deux entreprises sont identiques si elles réalisent le même chiffre dans le même secteur (approche comparative). Le PSR est le rapport entre la capitalisation et le CA.

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